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本周A股先跌后漲,最主要的驅動來自于風險偏好,即佩洛西訪臺及中國的反制措施一度引發了市場避險,隨后小幅回暖。流動性充裕的環境下,權益市場不易出現深跌,而是從結構上進行內部切換,包括半導體、計算機等板塊有明顯表現。


債券市場得益于絕對寬松的流動性、風險偏好回落、經濟修復動能不足等因素,收益率大幅下行,并且沿著收益率曲線從1年轉向5年,3-5Y金融債出現顯著下行,理財和基金的配置需求旺盛。后續債市可能進入回調盤整,消化過于樂觀的情緒,等待下周信貸、通脹數據公布。目前市場普遍預期本月信貸和社融或將回落,是季節性和需求轉弱兩者的疊加,而本月CPI有望接近3%。


本周房地產紓困方面有眾多進展,包括鄭州出臺了房地產紓困基金設立運作方案,暫定規模100億。地方政府和全國性AMC開始介入地產紓困,落實保交樓任務,雖然效果還需后續觀察,并且紓困層級可能還不會從項目上升至開發商主體,但自下而上的邊際變化可能改變市場預期,對于資本市場的風險偏好整體會有一定的提振。


海外市場風險偏好繼續向好,美國連續三周反彈,納指漲超2%,海外市場受佩洛西訪臺的影響非常有限。10年美債收益率觸底反彈,本周美聯儲官員接連釋放出鷹派信號,利率市場對年底前美聯儲大幅加息的定價重新升溫,并對明年降息的預期時點推后至下半年。


在之前的7月FOMC會議后,市場普遍解讀為鴿派,認為加息可能很快放緩,因此會議后各官員密集發聲,強調美國經濟尚未衰退,為抑制高通脹會繼續加息。近期海外對美國衰退預期的交易非?;钴S,但實質上的衰退速度還沒有這么快,經濟本身仍有一定韌性,需要有較長的時間最終顯現。


7月的非農數據從全方面證實了美國就業市場依然非常緊俏,并且勞動力緊缺意味著薪資和其他粘性通脹分項并沒有回落跡象,那么美聯儲維持激進加息的兩大條件——強就業和高通脹仍然穩固,前期市場對美聯儲放緩加息的預期將被修正。


過去一段時間油價經歷了明顯的回調,通脹預期快速回落,美股強勁反彈,但在7月非農數據公布之后,市場可能將從“衰退——放緩加息——利率下行”切回到“通脹短期難以回落——加息預期向上修正——利率上行”的主要邏輯上,后續可能出現美債利率觸底反彈、美股階段性反彈結束。


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